上周日本央行意外宣布加大超級貨幣寬松力度，年度基礎貨幣目標規模增加10萬億日元，將ETF和REIT的年度購買規模增加兩倍，將日本政府債券的購買規模增加30萬億日元，讓所持日本國債平均期限由七年延長至十年。

英國獨立經濟學家George Magnus預計，日本央行“孤注一擲”大寬松將對整個亞洲、特別是中國和人民幣產生深遠影響，人民幣升值的漫漫征途可能已到盡頭，應為人民幣匯率止漲回跌做準備。日本央行的決策將直接導致日元貶值，可能最終改變人民幣的走勢。

Magnus認為，此輪日元大貶值和1997年亞洲金融危機時期不同，不會那樣觸發亞洲貨幣對美元的匯率競相貶值。去年年初以來，日元貶值50%，此后又回調15%，至少到目前為止，大多數亞洲主要貨幣的貿易加權匯率還很穩定。

只要韓國、新加坡、中國臺灣這類國家地區并未追隨日本腳步壓低各自本幣匯率，中國內地幾乎毫無理由采取讓人民幣貶值的行動。但如果日元持續貶值，其他亞洲地區可能無法等閑視之，至少他們很可能壓低本幣對美元的匯率。

而且，從中國自身角度看，由于國內房產投資下滑、GDP增速逐步走低，允許人民幣適當貶值不失為一種貨幣寬松的方式。雖然中國央行不希望全面放開貨幣寬松，以免助長信貸泡沫，但近幾個月中國央行也在設法定向寬松，現在已經放開了多個城市的限購政策，并鼓勵商業銀行提供低成本貸款。

Magnus指出，問題是，中國不希望全面降息，因為那樣會發出讓人誤解的再度貨幣寬松信號，中國只希望將愿意投往房地產開發商、國有大企業的貸款引向中小企業。但這需要更復雜的政策行動，比如要改革銀行的信貸審批和擔保流程、允許中小企業從正式的銀行渠道獲得融資，不必求助影子銀行。

可金融改革眼下還是艱巨任務。Magus認為，金融改革可能要付出巨大的經濟成本、面臨極大風險，那是政府可能不愿現在承擔的。因此，中國可能采取更傳統的方式——降息及引導人民幣貶值。不過這類方式的效力比金融改革低得多。

Magnus預計，無論如何，伴隨中國經濟增長持續放緩，人民幣可能會走上貶值的道路，回歸“公允價值”。日本央行點燃了明年亞洲及其他地區新一輪貨幣戰爭的導火索。和1997年金融危機時期不同，當時中國還置身事外，這次可能會成為貨幣戰爭的風暴中心。