股權眾籌不是你想玩就能玩的，現在有了統一的門檻。中國證券業協會12月18日發布的《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱《管理辦法》)規定，個人參與股權眾籌的，要求金融資產不低于300萬元或最近3年年均收入不低于50萬元;機構設立股權眾籌平臺的，要求凈資產不低于500萬元。同時明確，股權眾籌平臺不得自融，P2P平臺不能兼營眾籌等。

對于股權眾籌引入合格投資人，與此前預期差別不大，但是細節出乎大家的意料。其中《管理辦法》首先明確投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元人民幣的單位或個人，直接大幅拔高了合格投資人的投資門檻。

“此前股權眾籌的特點就是小額分散，比如大家一起眾籌投資一家茶館、一個咖啡店等等，分享經營的成果。如果這個條款成立，目前幾乎所有平臺上的項目都不符合這個要求。”一位資深股權眾籌人士表示。

平臺：備案制管理，凈資產不低于500萬元

股權眾籌是近年興起、基于互聯網平臺融資的新興行業，由于選擇股權眾籌融資的中小微企業或發起人通常不符合現行公開發行核準的條件，在現行法律框架下，股權眾籌融資被確定為私募性質。

此前，多位業內人士在接受采訪時均表示，被劃入眾籌的機構會被要求在中國證券業協會備案成為會員才能繼續展業，若在期限內未進行備案就會被認定為非法機構。而此次意見稿中也明確了股權眾籌平臺在成立后5個工作日內需要向證監會申請備案。

其實，無論是眾籌平臺還是P2P,監管層一再重申中介本質。而此次意見稿中也為股權眾籌平臺下了定義，為“股權眾籌平臺是指通過互聯網平臺(互聯網網站或其他類似電子媒介)為股權眾籌投融資雙方提供信息發布、需求對接、協助資金劃轉等相關服務的中介機構。”對于平臺業務也不允許“多棲發展”，比如不允許兼營個體網絡借貸或網絡小額貸款業務。

股權眾籌平臺從某種程度上而言與私募有共通性。因此，在平臺準入條件中規定，“有與開展私募股權眾籌融資相適應的專業人員，具有3年以上金融或者信息技術行業從業經歷的高級管理人員不少于2人。”

對于平臺的凈資產，意見稿中要求不低于500萬元。對此，也有業內人士表示存在前后自相矛盾的地方，“一方面要求股權眾籌只是中介平臺，另一方面又要求平臺有資產實力。”

投資者：年均收入50萬，或凈資產達1000萬元

《管理辦法》意見稿中在業內爭議最大的是對于投資者的“高門檻”限定。比如投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元;凈資產不低于1000萬;金融資產不低于300萬元或最近三年個人年均收入不低于50萬元。

此次意見稿中，除了規范平臺的中介屬性，要求備案制外，同時對投資者設定了高門檻，投資項目最低金額不低于100萬元。好投網創始人戶才和表示，這有違眾籌本質，“眾籌本身就是為了降低門檻，讓更多中產階級可以參與進來”。

戶才和表示，門檻過高沒有太大意義，“在目前的環境下，就是讓中產階級的閑錢進來進行股權投資。”他介紹，在美國，只要有100萬美元凈資產及年收入達20萬美元就可參與股權眾籌，“在國內一般年薪30萬到50萬元之間就屬于正常范圍”。

天使客創始人石俊認為，征求意見稿中，對參與股權眾籌的投資人要求較高，投資人應該分為認證專業投資人以及非專業投資人，這兩類人應該有不一樣的要求，“這好比在二級市場上買股票，不同資金持有量的投資人，可以根據自己的資產，進行不一樣的數量的股權的購買”。

戶才和表示，目前眾籌行業發展仍處在試錯階段，不少投資者抱著試試看的心態。“如果一筆投資金額過大，也會打消投資者投資的念頭。”投友360聯合創始人張基淼對新快報記者表示，眾籌玩的是“草根天使”，一旦該意見稿落地，對股權眾籌平臺來說有可能會流失一部分個人投資者。

一位接近證監會的人士表示，該意見稿的初稿早在今年6月份就已完成，但“被否定掉了”，“目前證監會對于這份意見稿分歧也很大。”如果該意見稿落地，將有平臺“脫離”股權眾籌的行列。新快報記者也注意到，目前業內不少平臺并未將“股權眾籌平臺”作為自己的名字，而是以“股權投資平臺”自居，或許是應對監管政策不定的無奈之舉。

金融機構：券商可直接發起股權眾籌平臺

新規出臺，在劃定行業標準的同時，也放開了券商加入股權眾籌業務的大門。作為傳統直接融資中介，證券經營機構在企業融資服務方面具備一定經驗和優勢。因此，《管理辦法》規定證券經營機構可以直接提供股權眾籌融資服務，在相關業務開展后5個工作日內向證券業協會報備。這也意味著券商可以直接做眾籌平臺。《證券法》規定，公開發行證券必須依法報經國務院證券監督管理部門或者國務院授權的部門核準，未經核準，任何單位與個人不得公開發行證券。通常情況下，選擇股權眾籌進行融資的中小微企業或發起人不符合現行公開發行核準的條件，因此在現行法律法規框架下，股權眾籌融資只能采取非公開發行。鑒于此，《管理辦法》明確規定股權眾籌應當采取非公開發行方式，并通過一系列自律管理要求以滿足《證券法》第10條對非公開發行的相關規定：一是投資者必須為特定對象，即經股權眾籌平臺核實的符合《管理辦法》中規定條件的實名注冊用戶;二是投資者累計不得超過200人;三是股權眾籌平臺只能向實名注冊用戶推薦項目信息，股權眾籌平臺和融資者均不得進行公開宣傳、推介或勸誘。

另外《管理辦法》僅要求融資者為中小微企業，不對融資額度作出限制。《管理辦法》規定了融資者在股權眾籌融資活動中的職責，強調了適當程度的信息披露義務。

人人投CEO鄭林表示，券商獲準開展股權眾籌業務并不出乎意料。“券商做股權眾籌可以更好地帶動整個股權眾籌的規范性，因為券商行業已經非常成熟，成熟的行業涉及到股權眾籌領域能快速地擴張行業市場認知度。”他認為，目前市場足夠大，不存在與券商競爭，券商加入對業內更是一種激勵。

在天使匯CEO蘭寧羽看來，解決小微企業融資難題，對風險承受能力更強的天使投資人來說更加合適，所以推進股權眾籌融資平臺是非常有利的方向，市場也會特別大，券商加入可以與純粹的股權眾籌平臺一起發展。

有券商高管表示，確實有個別券商在嘗試開展股權眾籌融資，但是效果并不好。股權眾籌并非適合所有券商，需要考慮券商的發展側重，以及資產業務成熟水平。

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眾籌門檻提高未來或有正規軍加入

24小時連鎖便利店、您的私人健身專家……眾籌項目在平臺上掛出來后，為了網羅更多投資者，平臺和融資方往往還會進行線下項目路演。但這樣的行為即將觸及“踩紅線”。按照《管理辦法》規定，通常情況下，選擇股權眾籌進行融資的中小微企業或發起人，不符合現行公開發行核準的條件，因此股權眾籌融資只能納入現行的《證券法》框架，采取非公開發行。

股權眾籌發展至今，全國已有30家互聯網平臺，不過各家平臺定位不同，風格迥異。比如人人投，有的平臺項目資金需求不到萬元，天使匯，平臺2000位投資人年投資額就有五百億。“不過，股權眾籌行業在國內的發展尚處于早期階段，對于初創企業意義非凡，但是在具體操作實踐上仍面臨諸多挑戰。”易觀國際互聯網金融行業分析師李子川說。“對眾籌合格投資者的要求較高，哪怕是只投資幾千元的草根投資，投資者也需高大上。”愛創業CEO顧冰認為，《管理辦法》強調對股權眾籌融資進行自律管理，更能促進我國股權眾籌行業健康發展，但操作監管上采取了從嚴的態度。同時，證券業協會委托中證資本市場監測中心有限責任公司對股權眾籌融資業務備案和后續監測進行日常管理，這為眾籌未來后續商業模式的發展埋下了伏筆。此外，未來股權眾籌將有正規軍進入，《管理辦法》規定證券經營機構可以直接提供股權眾籌融資服務。

證券業協會則在相關說明中表示，由于缺乏必要的管理規范，眾籌融資活動在快速發展過程中也積累了一些不容忽視的問題和風險：一是法律地位不明確，參與各方的合法權益得不到有效保障;二是業務邊界模糊，容易演化為非法集資等違法犯罪活動;三是眾籌平臺良莠不齊，潛在的資金欺詐等風險不容忽視。 (綜合)