高盛高華近日針對2015年宏觀經濟及A股策略召開媒體見面會，提出明年股市資金面將較為樂觀。據其判斷，中國居民的資產配置將從房地產市場轉向股票投資，這將為市場帶來約4000億元資金，而隨著市場雙向開放的推進，海外資金對A股的配置也將上升。高盛高華預計，滬深300指數到明年年底將可達到3000點。

2015年流動性壓力可控

高盛中國首席策略分析師劉勁津在會上表示，2015年A股市場資金面將較為樂觀，預計明年中國居民的資產配置將從房地產轉向股票投資，保守估計這種轉向可望向市場供給約4000億元資金，相當于流通市值的3%左右。由于滬港通推出、深港通可能推出，海外資金對A股的配置也會上升。

從融資端來看，高盛高華預計明年發行市場將保持平穩，在不考慮注冊制立即推出的前提下，預計2015年A股IPO新增融資規模僅占流通市值比重的0.3%，來自一級市場融資的流動性壓力是可控的。

劉勁津認為，即使注冊制很快落實，市場上有更多的IPO釋放出來，對市場流動性影響也不會太大，預計融資規模至多占到流通市值的1%左右，不可能再回到歷史上融資規模占流通市值6%到7%的水平。

此外，高盛高華認為，明年上市公司盈利增長大約在13%左右，12個月預期市盈率為10倍，預計到明年年底滬深300指數將達到3000點。

賺錢要等明年二季度以后

高盛高華高級中國宏觀經濟學家宋宇在媒體見面會上表示，明年我國經濟增速可能放緩至7%左右，這雖然是1990年以來的最低水平，但經濟增速略緩會為改革提供更多空間，而改革又將對經濟增長的可持續性及股票價格的重估起到至為關鍵的作用。

他表示，即將召開的中央經濟工作會議，可能會全面小幅下調明年的各項經濟增長目標，GDP和CPI目標可能分別下調至7%和3%。他同時建議弱化M2目標，并將PPI、房價等更為廣泛的因素納入考量，并認為貨幣政策再趨緊將不利于經濟增長。

高盛高華認為，明年一季度中國宏觀經濟增長將仍較為疲弱，預計折年環比增速為6.1%，但新增流動性、貨幣政策放松，以及季節趨勢將使A股市場得以維持正回報。隨著國企改革、金融市場改革、地方政府債務及其他社會領域的改革等潛在改革的實施，市場回報將主要集中在2015年二季度以后。

行業配置方面，高盛高華建議明年年初時高配醫療保健、保險、科技及公用事業板塊。全年投資主題方面，建議關注農村土地改革、國企改革、資本市場雙向開放擴大、消費類主題(醫療保健、互聯網、環保)等。

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國泰君安：賣掉房子買股票

11月26日，在國泰君安舉辦的2015年投資策略研討會上，國泰君安首席經濟學家林采宜建議，在大類資產配置方面，應增加股票和權益類資產配置比例，增持美元資產——有價證券，降低黃金和儲蓄存款類資產配置比例，降低房地產類的資產品種配置比例，賣掉房子買股票。

林采宜認為，這是一個牛市，而現在僅僅在牛頭上，長短周期重疊，都可以說明這是一個牛頭的開始，而不是反彈。

就大類資產的宏觀環境看，刺激只是輔助措施，真正的核心關鍵詞是改革，未來的改革應該是有五類，其中經濟改革和政治改革為核心。

在這樣一個經濟轉型期，不能用總量思維來看待經濟的好壞，更應該注重的關鍵詞或者關鍵的核心是企業盈利的是否好轉。

在房地產方面，林采宜認為應當拋售房子，2013年中國房地產已經進入拐點，其周期要比股市周期長至少8年。“從投資的角度來看，股票肯定是比房產要好得多的一類資產。”

舊聞新讀

高盛高華：內地樓市開啟行業收縮期

高盛高華今年1季度末對110家A股房地產公司財務數據的季度監測分析顯示，2014年一季度開發商負經營性現金流占總資產的比例已接近2011年一季度末的水平。而2011年一季度正是當年度房價“走軟”的開始。

雖然每年的一季度并不是銷售旺季，但排除季節因素的影響，開發商凈負債權益比由2012年四季度62%的低點持續上升。到2014年一季度末，這一數值上升到平均86%，為2007年以來的最高水平。這表明開發商面臨的財務壓力加大。

另一數據現金余額/短期債務之比顯示為 0.95倍，重返2008年下半年和2011年四季度的水平，這兩個時期都是2008年以來兩輪房地產周期的收縮階段。

此外，高盛高華的報告中還指出，開發商的經營性凈現金流顯著惡化：

開發商一季度來自房地產銷售的現金流入季環比下滑了35%，資本開支占房地產銷售現金流的比例卻從去年四季度的88%上升至117%，創下2010年一季度以來的四年最高水平，2010年一季度這一數值達到130%。

今年一季度僅28%的開發商經營性凈現金流為正。對比發現，這與2008年一季度的情況相當，當時27%的開發商公布了正經營性凈現金流，為歷史最低水平。