日前，有媒體對降息后證券行業并未相應降低投資者融資融券利率進行了連續報道，引起了市場強烈反響。不少投資者發出疑問，在社會融資成本已經大幅下降的背景下，券商兩融利率還搞“一刀切”是否適當。

記者研究發現，對比全球主流資本市場，A股投資者所承擔的兩融交易成本明顯偏高，因此相應的，券商行業所享受的息差，則讓一些海外頂級券商望塵莫及。

“兩融”息差超4.2個百分點

從現有資料來看，降息近一周時間，目前各大券商給出的融資利率仍然為8.6%，融券費率則從8.6%~10.6%不等。與降息前相比并無差別;但今年以來，券商的資金成本卻出現較大程度下降，從而擴大了其在融資融券業務上的息差。

記者了解發現，券商在衡量各種途徑的融資成本后，可以選擇較低成本的渠道籌資。如短期融資券是近年來券商們最為青睞、頻繁大額使用的品種之一。

以中信證券為例，經歷年初的緊張后，春節以后貨幣市場利率逐步下行，公司發行短期融資券的票面利率也逐步下行。10月15日，中信證券發行了2014年第9期短期融資券，一共發行50億元，票面利率為4.40%，較年初已下降175bp。如果中信證券該次發行短融的50億元，全部用于融資融券業務，則可穩定獲得4.20個百分點的息差。

業內人士認為，A股的兩融業務已開展數年，由于實行融資融券標的制度，風險控制一直非常嚴格，券商的保證金平倉線也設置得非常嚴格，在130%~150%區間就會預警，要求客戶補充保證金，如果客戶不補充，市值進一步下跌，券商有權替客戶平倉。所以兩融業務一直以來風險都非常低，同時盈利性非常強，券商在承擔低風險的同時，獲得了暴利。

美股融資息差僅1.5個百分點

相對A股的券商，美國市場上融資融券早已非常成熟。日前，記者以投資者身份致電美國最大的網絡經紀商盈透證券(Interac?tiveBrokers)。其工作人員表示，目前可以接受融資融券操作美股，借款美元的年利率為1.6%，融券則看具體賣空的股票，借貸利率取決于借到的難易程度，需要實時查詢。

記者了解到，目前，盈透證券采用的是國際公認的隔夜存款基準為基礎確定利率，然后使用利差等級來確定實際利率，較大的現金余額可以獲得更好的利率。“基準利率，再加1.5%的手續費，對于客戶來說，總的融資利率就是1.6%。”其工作人員表示。

記者了解到，通過盈透證券借款美元，10萬美元以下，投資者將被收取1.6%的利息;10萬美元以上，100萬美元以下，收取1.1%的利息;100萬美元以上，300萬美元以下，收取0.6%，其中基準利率盯緊美國聯邦隔夜利率，每個利差層級間變化的主要是手續費，金額越大，手續費越低。

以盈透證券為例，因融資利率直接與美國隔夜利率掛鉤，并不存在中間費用，因此券商賺取的息差收入完全取決于手續費率，10萬美元以下目前是1.6%。由此來看，雖然美國股市已持續數年牛市，但其兩融息差只有1.5個百分點，息差與行情好壞并無關系，只要市場充分競爭，券商就會降低兩融利率。 (每經)

港股融資看票定價

在香港，“孖展”即為保證金，是一種杠桿式交易制度，類似內地券商開展的融資業務。香港本土券商進行“孖展”業務的利差一般為1.88~2.88個百分點。

此外，由于香港市場的二三線股票乏人關注，流動性差，一些創業板股票甚至可能一天跌90%，所以如以這些高風險股票抵押融資，融資利率會大幅抬高。如海通國際就明確規定，按照不同的抵押品，收取不同的利息：如果投資者以盈富基金、恒生指數成分股或恒生中國內地100指數成分股作抵押，那么利率為香港匯豐銀行最優惠利率;以香港市場所指的二三線股票或海外特選市場主要指數成分股作抵押，收取的利率為香港匯豐銀行最優惠利率上浮3個百分點;以香港市場所指的三四線股票及創業板股票做抵押，執行利率為香港匯豐銀行最優惠利率上浮5個百分點;其他情況結欠最高可在香港匯豐銀行最優惠利率基礎上上浮8個百分點。

有業內人士指出，海通國際的規定看似苛刻，但相比A股投資者所遭遇的“一刀切”要科學。券商針對波動幅度劇烈的“仙股”大幅上浮利率是合理的，因為極有可能出現無法平倉的情況，券商承擔高風險。但A股市場上的融資融券標的基本以藍籌為主，且有漲跌停的“保護傘”，A股投資者承擔了所有風險，卻只能接受高額的融資成本，非常不合理。