原標題：揭券商分析師“潛規則”：發現上市公司問題或忽略

內幕被查、業績變臉、高管減持、股價閃崩、研究員挨罵……上周不少中小創公司成為市場走弱的主力，而此前強推它們的研究員則不可避免地成為替罪羊。那么，券商分析師到底是怎樣的一種職業呢?在北京青年報記者的采訪中，不少研究員爭相躲閃，不愿站在輿論的風口浪尖;個別接受采訪的研究員，則低調地表示自己的工作，就是調研、路演、寫報告。

揭秘

分析師預測是否準確與薪酬無關

自上周一兩市有500只個股跌停后，券商分析師的日子，在外界看來就不大好過;尤其是分析師強推的股票，股價回撤幅度超過兩三成，則更是被很多散戶所詬病。

北京青年報記者在調查中發現，其實分析師對所推股票的準確率，并非特別在意。一家中等規模研究所的首席分析師說，“這個時間點，我覺得挺正常的啊。市場漲漲跌跌，與以往沒有什么不同”。去年入圍新財富榜單的一位分析師則稱，“至于市場說研報是反向指標，我們也沒有辦法解釋和制止嘛。本來預測就不是簡單的事情。你可以查查市場最牛的分析師，預測的準確率能有多少。”

上海一家券商研究員分析這種現象時表示，現在多數券商的考核機制是年度評定，根據報告數量、從業年限、領導評判的報告質量等因素綜合評定、調職及加薪。而對于所推薦股票的漲跌幅，很少計入打分。“預測的正確與否不與薪酬掛鉤，所以在追求正確性上研究員沒有動力，只能靠個人水平和自覺。”

據某機構統計近兩年券商的策略報告準確度統計顯示，在2014年，無論是預測點位還是推薦金股，大部分券商準確率不高，其中有56%的券商在大盤點位上預測出錯，而發布金股的11家券商中，失誤率普遍在20%以上，其中某大型券商因為47.05%的薦股失誤率獲評“最不靠譜券商”。而在2015年，26家券商推薦的不少帶中字頭藍籌股表現也令人失望。

調查

研報不僅要標題黨還要能賺錢

券商研究員也被稱為賣方分析師，既有收入高、學歷牛的光鮮一面，又有加班出差工作強度大的一面。

在調查中，北青報記者注意到，在這個流動性極強的行業，甚至有研究員每年換家公司。一位接受采訪而不愿透露姓名的首席分析師簡歷就顯示，其三年換了三家公司，而這并非極端現象。該分析師去年在一家知名度較高的券商，獲得新財富最佳分析師，今年則跳到一家規模小一些的券商，擔任行業首席分析師，成為一個團隊的負責人。新財富最佳分析師，是許多研究員最為看中的榮譽，這意味著在圈內一舉成名。

一般而言，券商研究員們年薪10萬元到300萬元不等，差距懸殊。一般新財富排行前5名的研究員，年薪高達二三百萬元。一線的大券商中，資深的研究員年薪百萬元左右，一般的也有三五十萬元。問到這位首席分析師的收入是否超過了百萬年薪，他則避而不答。

不過他很少有閑暇的時間，“現在正在南方，平時一半時間出差，一半時間路演。做了首席，最大的變化就是更忙了。”這位首席分析師還告訴北青報記者，每天的工作，“不算加班，安排得非常緊張。”照他的話說，早上8點到單位，隨便吃點飯，開30分鐘晨會，然后開始電話路演，9點半開始看大盤。午餐和下午繼續路演，5點鐘找行業專家或客戶晚餐，晚上加班寫報告。這還不算有重大事件發生，比如重大政策對所在行業與公司的影響，比如國際或國內的突發事件，平時還有年報點評等。

另一位上海的資深研究員稱，在網絡、微信、直播視頻和圖片迅速傳播的背景下，尤其是受到網紅的影響，研究報告不僅有標題黨，而且要語不驚人死不休。要拼影響、拼時效、拼點擊率，更重要的還要給基金公司賺到錢。他感嘆道，“研究員的報告，是一樣都不能少啊。”

另據了解，80后甚至85后已成為研究員主力。一家有百名研究員的中等規模的研究所，80后分析師占了八成。作為年輕人挑戰的行業，90后研究員也陸續登場。新財富去年統計數據顯示，報名參評的1200余位分析師平均年齡僅為31歲。其中有606位分析師是85后，90后研究員已陸續登場，20余位參評分析師未滿26歲。

潛規則

發現上市公司問題可能“干脆忽略”

市場曾經給券商研究員畫過這樣的肖像，券商研究員為基金研究員提供研究服務，基金公司通過在券商席位交易支付傭金，實現對券商研究員服務的報酬。基金公司成為了研究服務的買方，而券商研究成為提供服務的賣方，對應就有買方研究員和賣方研究員。

作為賣方研究員，券商分析師每天需要長時間和高強度的工作，核心還是通過服務買方獲得傭金。所以，他們需要將大量精力投入到向客戶銷售，以及上市公司的市值維護中。賣方分析師有一半的基因是優秀銷售，他們需要自己安排路演，以及給客戶預約專家上門交流，安排小型行業研討會。需要隨時接客戶電話，做大量的溝通。最重要的是，分析師要成為多面手!

潛規則也因此應運而生。一位券商研究所內部人員直指此行業潛規則：研究員即便發現調研的上市公司存在問題，也可能采取隱晦的手法或干脆忽略，通過發布唱多的研究報告在關鍵時點配合利益方進行相關運作。若得罪了上市公司，下次調研時，上市公司便不予配合。

研報里面也有潛規則。一家南方券商資深人士表示，“與賣方研究員注重公司閃光點不同的是，我們調研除了挖掘公司的亮點，還會注意公司存在的風險。我們對賣方研究員的研報一般會打個折扣，如果券商研究員對某公司給出強烈推薦的評級，一般表示可以買;如果給予中性的評級，一般相當于賣出。”

一位TMT行業研究員曾透露，“一些研究員在調研前其實有了大致的看法，會先向買方機構說明推薦的理由。如果機構認可其推薦邏輯，不排除會買點底倉，這時股價會有所表現，如果機構參加聯合調研，調研的結果也令其感到滿意，就會大量買入。此外一些上市公司知道有機構聯合調研，多少會泄露一點消息給身邊的人。這也是調研前后部分公司股價出現明顯上漲的主要原因。”而從流程上看，“一般投資者看到研報的時候，通常是券商研究員調研回來一周之后，因為寫一個深度報告通常需要兩三天，然后要研究所所長簽字、風控審核之后才能正式發布，部分被機構看好的公司股價已經有了相當大的漲幅。”

資深人士則認為，對于券商的調研報告，應該客觀理性地來看待，報告只能說明公司一些基本面的情況，只是一種投資參考，至于是否馬上買入，投資者應結合基本面、技術面等因素綜合分析后來決定。

文/本報記者 劉慎良