本報記者 王海春 上海報道

上海住房公積金的證券化邁出了重要一步。上海首單個人住房貸款資產支持證券(ABS)于12月4日正式面市。近70億的發行規模，成為目前為止國內住房公積金支持證券發行規模最大的一只產品。

上海并非首個試水公積金證券化的城市，武漢、常州、鹽城、湖州四個城市今年先后進行了嘗試。業界預計，修訂后的《住房公積金管理條例》出臺后，接下來住房公積金證券化有望全面擴容。根據公布的修正意見稿，住房公積金不僅可以進行資產的證券化，還可以用于投資地方債等安全性較高的固定收益產品。

據住建部披露的信息，至今年7月底，全國住房公積金累計發放個人住房貸款4.75萬億元，貸款余額為2.88萬億元。克而瑞信息集團董事長丁祖昱認為，住房公積金證券化在國內全面推開，未必能達到萬億元的規模。但按已發放4.75萬億元規模約1/20的比例來保守預計，未來可能會向市場注入約2000億-3000億元的流動性。

上海首次試水

上海住房公積金資產證券化之路，近日正式破冰。

發行總額高達69.6億元的公積金證券化產品由上海市公積金管理中心發起，上海國際信托作為受托和服務機構參與了此次證券化的設計工作，浦發銀行為主要承銷商。

據招商證券披露的信息，此次上海公積金證券化產品分為兩種，發行規模分別為19.4億元和50.23億元，均包括優先級資產支持證券和次級資產支持證券。

上海國際信托方面告訴記者，上海首次試水的產品只面對機構投資者，尚未對個人投資者開放。“購買該產品需要有上海清算交易所的賬戶才行，購買者主要是銀行間金融機構和保險公司。由于是首次嘗試公積金證券化，所以只面對機構投資者，暫時還沒有對個人投資者開放。”上海國際信托方面說。

記者了解到，上述產品的期限分七年和一年半兩種，50.23億元規模的產品期限約七年，預期回報約在7%-8%左右;19.4億元規模的產品期限在一年半至兩年，預期回報在3%左右。

上海國際信托表示，與同期投資理財產品相比，滬公積金ABS的預期收益率可能略低，但產品的安全性很高。“這次試點對標的經過了公積金中心和我們的嚴格挑選，還款能力基本沒有問題，產品安全等級是比較高的。”上述人士說。

首次試水之后，上海是否會進一步擴大公積金證券化的規模，進而面對普通投資者。對此上海國際信托稱，目前還沒有掌握更多的信息，還是要看一下試水的效果和市場反映如何，為證券化積累更多的經驗。

雖然上海住房公積金ABS的規模創下了國內新高，但并非國內第一個試水的城市，包括武漢、常州、鹽城、湖州四個城市，今年先后在住房公積金證券化領域進行了首次嘗試。

今年3月，武漢市在上海陸家嘴金融交易所將部分公積金、個人住房資產收益權進行證券化，募資3.55億元。7月，江蘇省鹽城市將進行篩選后打包的個人住房公積金委托債權的財產性收益權，交由興業國際信托，并設立“興業信托·廣廈1號財產權信托”。該信托計劃的規模為4.27億元，這其中2億元的優先級產品由中國郵儲銀行認購。湖州也在7月底以私募方式，發行了2億元的證券化產品，成為浙江省第一個試水住房公積金住房貸款證券化的城市。

常州也進行了類似的嘗試。8月，江蘇省常州市住房公積金證券化產品在上交所[微博]掛牌交易。這款名為“平安匯通公積金1號專項資產管理計劃”的證券化產品總規模為6.19億元，期限只有半年。常州住房公積金管理工作中心為上述產品原始的權益人，平安大華匯通財富為計劃管理人。

或釋放2000億資金

個人住房公積金的證券化，有望呈星火燎原之勢在全國擴張。

7月成功試水證券化之后，湖州正考慮進一步擴大規模。據了解，湖州市公積金管理中心將準備以公募方式發行住房公積金證券化產品，通過擴大融資規模來解決湖州市本級和下轄三個縣的住房公積金排隊問題。

“像湖州這樣，希望通過證券化來提高公積金使用效率的城市不在少數。上海、深圳等城市，也曾出現過公積金余額不多的情況，一些城市在房地產上升期都可能出現不太夠用的情況。將公積金證券化，其實是通過市場化手段，適量置換出一部分公積金額度。”一位不愿具名的分析師說。

為何各地對住房公積金證券化都躍躍欲試，對此分析人士告訴記者，今年各地先后出臺個人提高公積金可貸款金額的政策，使公積金可使用余額下降。

根據住建部披露的數據，今年前3個季度，全國新發放個人住房公積金房貸就高達7585億元，這個數額比去年全年的發放額還多出了991億元。與此同時，個人住房公積金的貸款率從68.9%提高到76.1%;而公積金賬戶的結余資金也從1.1萬億元，減少到9600億元。

“經濟增長速度的下滑，以及地方債的壓力，令很多地方政府對房地產的依賴出現不同程度的加強。為了增強樓市購買力，需要公積金提供更多的貸款支持。”克而瑞信息集團董事長丁祖昱表示。

穆迪副總裁諸蜀寧指出，中國GDP增長與地方政府的收入增長之間，一直存在著密切相關。當前影響到經濟增長的一個負面因素，是復雜的地方政府負債所帶來的不確定性。“中國經濟放緩將抑制地方政府土地的收入，而這項收入占到地方政府總收入增長近一成的比例。”諸蜀寧說。

住房公積金證券化的推廣，在政策方面也有望得到中央層面的認可。

近期國務院法制辦公布的《住房公積金管理條例(修訂送審稿)》顯示，為增強資金流動性，住房公積金管理中心經相關部門批準，可以按申請發行住房公積金支持證券，或通過貼息等方式融資。

正在送審的公積金管理辦法顯示，為了保證公積金的保值增值，公積金在未來甚至可以購買地方政府債券等固定收益產品。在保證住房公積金提取和貸款的前提下，公積金管理中心可以購買地方政府債券、政策性金融債等高信用等級的固定收益類產品。

丁祖昱認為，住房公積金證券化在國內全面推開，未必能達到一些人所認為的萬億元的規模，但仍可能會向市場注入約2000億-3000億元的流動性。

分析人士告訴記者，對于通過住房公積金信貸資產證券置換出信貸額度，政策方向上基本沒有異議。接下來將要探索的是，如何實現資產證券化等相關的問題。